收入加速式成长,预计电视与机顶盒业务均有出色表现。
   
2017年全年,公司实现营业收入103.17亿元,同比+37.98%;Q4单季实现营业收入36.69亿元,+57.46%。
   
公司整体电视机产业高速发展,代工与自营业务均有较大增量。我们认为,随着互联网电视发展进入稳定期,公司国内客户群体得到有效拓展,生产线持续满产,提供了2017年全年收入高增长的基础。18年推动新产线建设将进一步提升收入增长预期。同时,风行电视销售增长明显,而随着风行OS运营平台在海尔、风行等电视终端的使用,互联网运营收入也开始提升。
   
机顶盒借力运营商大力推广宽带电视,ODM业务规模化发展。在2017年机顶盒市场上,以中国移动为主的运营商,大力推动宽带网络与网络电视业务,公司ODM业务得到相应提振。
   
同时,公司LED产业链整体协同开始加大投入,收入逐步体现。公司在LED芯片、LED封装、照明等领域均有较大投入,2017年LED封装与照明业务已经开始有较大的收入增长,随着公司在2018年MOCVD生产线投产,收入规模或有更优表现。
   
内部优化,实现业绩增长大幅领先。
   
内部调整改善盈利能力,业绩增速大幅领先。虽然原材料成本给公司也带来了一定压力,毛利率仍受到影响,但从公司的成本控制措施上看,内部管理增效明显,管理费用与财务费用均有明显下降。另一方面,应收账款坏账准备的会计估计处理调整,使得公司资产减值准备有较下降。
   
公司2017年实现全年实现归母净利润6.11亿元,同比+63.25%。Q4单季实现归母净利润1.20亿元,同比+394.00%。
   
同时,公司2017年净利润率上升到5.92%。
   
投资建议:我们认为,公司在互联网电视竞争的稳定期,依托重点客户实现电视及机顶盒业务的价值提升,报告期间营业收入提升明显,同时对LED业务的加大投入,18年或实现收入将持续增长。预计公司2018-2020年EPS为0.17、0.19、0.21元。对应PE分别为19/17/15倍,给于“增持”评级。