业绩总结: 公司2019H1实现营收 58.1亿元,同比增长 3.9%;实现归母净利润 3.8亿元,同比增长 58.1%;实现扣非后归母净利润 2.5亿元,同比增长 43.5%。
   
Q2单季度实现营收 33.5亿元,同比增长 22.6%;实现归母净利润 1.9亿元,同比增长 160.1%;实现扣非后归母净利润 1.2亿元,同比增长 367.7%。
   
营收增速放缓,内销占比逐年扩大。 报告期内,公司多媒体实现收入 49.6亿元,同比增长 4.2%; LED 产业链竞争日趋激烈, 实现收入 8.6亿元,增速 2.4%。
   
分地区看来,公司内销实现收入 41.9亿元,占比 72.1%,同比增长 4.8%;外销实现收入 16.2亿元,占比 27.9%,同比增长 1.7%。对比国内外收入,公司内销占比逐渐扩大,战略重心已转移到国内市场。
   
费用管控加强,盈利能力提升。 报告期内, 公司综合毛利率为 11.1%,同比提升 0.7pp。其中, 多媒体毛利率 10.5%,同比增长 2.1pp。公司坚持大客户战略,受益于 ODM 集中度提升和大客户订单,盈利能力增强。费用方面, 公司秉持精细化管理,费用率进一步下降,产品盈利提升。 公司销售费用率为 2.7%,同比下降 0.5pp; 财务费用率-1.7%。报告期内,公司净利率为 7.2%,同比增长 3pp。
   
“多媒体+LED”双轮驱动,布局将见成效。 公司以 ODM 业务模式为主, 凭借可靠的产品质量在业内具有较高知名度。坚持大客户战略,与知名品牌合作,在不利的市场行情下,液晶电视的出货量仍保持 30%的出货量。 2011年公司LED 产品线投产开始了两轮驱动模式, LED 产业链利润持续提升。报告期内,公司第一期 1000条封装线逐步达产,公司产品将进一步提升,经营效率持续改善。
   
封装盈利增强, 产品布局不断完善。 报告期内,由于 LED 照明市场竞争激烈,公司 LED 封装业务实现营收 7.5亿元,同比下降 2.4%;公司顺应行业发展趋势,高质量产品得到客户认可, LED 封装业务实现净利润 8830.5万元,同比增长28.6%。公司在 Mini LED 产品上不断深化, Mini BLU 及 Mini RGB 产品布局不断完善,目前推出新品 P0.6-1.0。
   
盈利预测与投资建议。 我们略微上调公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.13元、0.15元、 0.16元, 维持“增持”评级。
   
风险提示: 原材料价格或大幅波动、新品拓展不力风险。