事件:兆驰股份披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收66.48亿元,同比+29.16%,实现归属净利润4.91亿元,同比+40.24%。其中第三季度实现营收29.03亿元,同比+41.73%,实现归属净利润1.63亿元,同比+26.96%。预计2017年归属净利润同比+30%-60%。
   
产品提价叠加期间费用下降,净利率创历史新高。公司2017Q3的毛利率9.91%(-6.7pct),主要是成本端面板及内存价格前期涨幅明显。从费用上看,2017Q3销售费用率3.96%(+0.34pct),财务费用率-0.30%(-0.94pct),管理费用率2.63%(-3.23pct),整体同比-3.83pct。2017Q3净利润率为5.62%(-0.65pct),略有下降。在目前面板行业供需结构逐步改善且价格逐步下降的背景下,预计四季度公司盈利能力将有所回升。
   
风行互联网电视发展迅速,面板价格有望下行带来行业边际改善。目前,风行系电视累计用户超过300万。2017年上半年,公司互联网终端及视频服务的收入为11.73亿元,增速为459.81%,随着三四线城镇农村下乡时电视更新需求的集中爆发,公司的性价比及渠道优势将保证公司直接受益。此外,随着面板行业供需关系有所缓解,整体价格有望保持缓步下降,从而减轻黑电企业的制造成本压力,行业将迎来边际改善。
   
LED产业上下游延伸,打造国内领先的LED企业。公司目前已经成为国内营收靠前,具有较强竞争力的LED企业。目前LED行业国产化替代及行业集中度提升趋势明显,公司建立LED芯片生产项目向上游自然延伸,在中游扩大封装产能,在下游打造“兆驰”照明品牌以及黑电背光自用,通过上下游核心产业链布局,有利于抓住行业变革机遇,有望将公司打造成国内领先的LED企业。
   
盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为0.12元、0.15元、0.18元,对应PE分别32x、25x、21x,维持增持评级。
   
风险提示:面板价格持续上涨,彩电行业价格战