互联网转型持续推进
   
兆驰股份2016全年业绩YoY+8.3%,改善趋势延续。公司聚焦资源于互联网电视业务,智能终端运营服务收入快速增长。未来,随着品牌与渠道建设的持续推进,风行系互联网电视有望放量。
   
2016Q4业绩扭亏为盈
   
兆驰股份2016全年实现收入74.8亿元,YoY+22.7%;实现业绩3.8亿元,YoY+8.3%;实现EPS0.23元。其中,2016Q4单季度实现收入23.3亿元,YoY+42.1%;实现业绩2436万元,去年同期因电视ODM行业竞争加剧、产品价格下调,亏损8652.8万元。公司收入与业绩基本符合市场预期。业绩改善主要由于高毛利互联网服务收入大幅增加,增强整体盈利能力,公司2016Q4实现毛利率16.4%,同比提升5.4pct。同时,由于供应商付款方式调整,全年经营活动产生现金流净额6.4亿元,YoY+2158.1%,现金流状况明显改善。
   
推品牌建渠道,知名度不断提升
   
兆驰原有业务以2B端为主,品牌与渠道为短板。随着公司经营理念的转变以及资源向互联网电视业务聚焦,品牌与渠道投入力度不断加大。品牌建设方面,兆驰利用战略合作伙伴资源优势,在东方卫视多个热门综艺节目以及全国多个高铁站进行广告投放,品牌知名度持续提升。渠道方面,兆驰引入业内销售团队推动自主渠道建设,2016年已完成多层级、多区域覆盖的渠道建设,2017年目标完成20000家线下经销网点的建设。同时,公司推出装有风行系统的联合品牌电视,借助战略合作伙伴渠道快速实现终端市场覆盖。
   
转型初见成效,互联网服务收入快速增长
   
通过自主品牌与联合品牌电视销量的增长,风行系互联网电视迅速积累了大量用户。“智能终端+内容制作+平台运营”的生态布局已初步形成,向互联网业务的战略转型也已初现成效。2016年,叠加风行在线并表因素,公司互联网服务实现收入5.5亿元,同比增长1450.6%。同时,互联网服务实现毛利率37.7%,同比提升19.4pct,盈利能力明显增强。
   
运营前景可期,维持“增持”评级
   
通过自有品牌与联合品牌电视销量的持续增长,风行系电视已累计大量用户,运营收入快速增长。随着与东方明珠合作的深入、品牌运营与渠道建设的持续推进,互联网电视销量有望放量增长,并贡献运营收益。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.43/0.55元,考虑到互联网电视未来发展前景,给予2017年40-45倍估值,对应合理价格区间为12.40-13.95元,维持“增持”评级。
   
风险提示:互联网电视消费者接受度低,原材料与人工成本上涨。