投资要点:
   
汇聚“内容+牌照+终端+渠道+平台”全产业链资源,打造风行电视生态圈。1、基于股权合作,构建利益共同体,其中:公司收购风行股权,成为第一大股东;方明珠将认购兆驰股份股权,成为第二大股东。2、基于开放生态,汇聚“内容+牌照+终端+渠道+平台”全产业链资源,其中:东方明珠提供内容和牌照,风行负责运营和电视直销,兆驰股份负责智能电视硬件制造,国美和海尔提供线上线下销售渠道。
   
另一视角:风行生态圈也是东方明珠B2C战略的重要一环。东方明珠互联网电视业务此前主要采取DVB+OTT、IPTV+OTT等B2B发展模式,借助风行生态,东方明珠完善了互联网电视的B2C战略布局。
   
互联网电视用户初具规模,变现模式清晰。2016年底风行电视(含风行系品牌)累积用户数超过200万,预计2017年底有望达到500万,进入互联网电视品牌第一阵营。大屏广告、会员年费,以及游戏购物等商业模式逐渐成熟,变现前景清晰。
   
LED业务增长迅速,前景看好。1、公司持有“兆驰节能照明”80%股份(员工持股平台持有19%),立足于LED封装行业(背光源+室内照明),2016年上半年营收4.3亿元,净利润4230万元。2、合资设立“兆驰照明”,公司出资8000万元持股40%,完善照明全产业链布局。
   
维持“强烈推荐”评级,目标价13.5元。1、2016年业绩预告:营收75亿元,同比增长23%;归属上市公司净利润4.11亿元,同比增长18.9%;并披露2016年利润分配和资本公积金转增预案:10派0.25元并转增15股。2、预测2017-18年净利润6.3和8.1亿,每股收益0.35和0.45元;维持“强烈推荐”评级,目标价格13.5元,对应2018年30倍PE。
   
风险提示:风行生态低于预期,竞争加剧,并购风险,系统风险等